新凤鸣—聚酯行业巨变,长丝龙头受益

发布时间:2019-08-01 02:36:53 来源:Dword 关键词:长丝,聚酯,巨变,龙头
原文标题:新凤鸣—聚酯行业巨变,长丝龙头受益
原文发布时间:2019-07-29 08:54:26
原文作者:Dword。

平安证券发布投资研究报告,评级: 推荐。

新凤鸣(603225)

公司作为聚酯龙头, ROE 全行业领先: 公司是民用涤纶长丝行业龙头,近年来业务高速增长, 2018 年公司营收达到 327 亿元,同比增长 42%,2010 年-2018 年营收年均复合增长率为 22%, 其中 2015-2018 年营收年均复合增长率为 33%。公司的 ROE 连续多年领先全行业,而且远远超过其他竞争对手。

行业集中度提升和产业链上延提高公司竞争力: 根据目前的产能规划,预计 2021 年公司将以 580 万吨长丝产能跃居行业第二,产能占全行业的13%,呈现出强者恒强的趋势。此外,公司在建两期共 440 万吨 PTA 产能,投产后将实现原料自给自足、提高公司竞争能力和企业抗风险能力。

PX 和乙二醇产能大量投放,改善公司成本面: 随着恒力石化和浙江石化陆续投产, PX 开始投入市场,供需面代替成本面成为 PX 价格变动的最主要因素。产业链利润开始从上游的 PX 转到下游的 PTA 和涤纶环节。结合PX 产能规划,预计未来 PX 紧缺的局面将不复存在,公司将从中改善成本端。此外,乙二醇原料产能过剩严重,价格弱势,也有利于公司盈利的提升。

投资建议: 结合公司的运营、产品和原料市场以及公司在建产能进度,我们预计 2019-2021 年公司总体营收增长率分别为 9%、 38%、 33%,营业收入分别为 357、 491、 651 亿元,归母净利分别是 15 亿元、 32 亿元、40 亿元, 对应的 EPS 分别为 1.30、 2.66、 3.37 元,对应的 PE 分别为 9.4、4.6、 3.6 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示: 1)市场需求风险; 2)在建项目进度不及预期; 3)产品价格大幅下滑或原料价格大幅上涨; 4)行业竞争加剧。


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原文发布时间:2019-07-29 08:54:26
原文作者:Dword。
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本文关键词:长丝,聚酯,巨变,龙头
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